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　　化工行业电子化学品专题（三）：千亿市场待开辟，OLED材料掀浪潮-20190214-中信证券-31页.

　　千亿市场待开辟，OLED 材料掀浪潮 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 中信证券研究部 核心观点 OLED 终端材料市场高速成长，从百亿增长至千亿量级，多重因素驱动下，国 内企业有望从低端的OLED 中间体、粗品领域切入至终端材料领域。国产替代 下，龙头公司有望受益。 ▍渗透率不断提升，OLED 终端材料市场规模可达千亿级。我们预计随着 OLED 面板在手机（2018 年28.3%→2020 年43.1% ）和电视终端（2018 年 1.1%→ 王喆 2020 年3 ，9%）的渗透率不断提升，OLED 材料的市场规模快速扩大。2018-2020 首席化工分析师 S01 年，预计OLED 终端材料市场规模分别为209/262/456 亿元 。当OLED 屏幕在 手机中的渗透率达到60% ，在电视中的渗透率达到25%时，OLED 终端材料市 场规模为1719.0 亿元，将达千亿元量级。 ▍多因素驱动国产化进程，国产材料比重有望提升。OLED 终端材料市场长期被 外国企业把持，但近年来行业正发生改变，国产化驱动主要来自以下几点因素： 1）自主研发+国外专利过期，突破技术壁垒；2）面板企业有降成本的诉求；3） 袁健聪 战略层面要求核心原材料可自主供应。在国产化推动下，国内少数材料企业已具 化工分析师 S05 备生产OLED 终端材料的能力。同时，京东方等厂商已将产品良率提升至65% 以上，国内面板厂商在良率提升后，有望导入国产材料，增加国产材料的比重。 ▍国产企业切入终端材料领域，收入体量有望达到百亿量级。国产企业有望从前 端材料代工厂转型升级为终端材料设计制造商，从30%毛利的OLED 中间体、 粗品领域切入到80%高毛利的终端材料领域。我们预计2018-2023 年，参考液 晶材料的国产化率变化情况，OLED 终端材料国产化市场规模分别为0.6 亿元、 3.9 亿元、22.8 亿元、94.9 亿元、188.1 亿元、275.0 亿元，国内OLED 材料生 产企业有望充分受益。 ▍风险因素：OLED 面板渗透率提升不及预期，面板产能建设进度不及预期，OLED 材料国产化进程缓慢，技术研发进度不及预期。 ▍投资策略。OLED 终端材料市场高速成长，从百亿增长至千亿量级，多重因素驱 动下，国内企业有望从低端的 OLED 中间体、粗品领域切入至终端材料领域。 国产替代下，龙头公司有望充分受益，推荐强力新材、新纶科技，建议关注万润 股份、濮阳惠成。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 收盘价 EPS （元） PE 简称 评级 （元） 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 强力新材 31.50 0.44 0.64 0.82 72 49 38 买入 新纶科技 13.03 0.15 0.39 0.51 87 34 26 买入 万润股份 11.78 0.42 0.47 0.59 25 25 20 - 濮阳惠成 15.04 0.46 0.45 0.60 49 34 25 - 资料来源：Wind ，中信证券研究部预测 注：万润股份、濮阳惠成为wind 一致预期。股价为2019 年2 月13 日收盘价 证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 目录 投资聚焦 1 投资逻辑 1 投资策略 1 风险因素 1 OLED ：未来显示技术潜在主流 2 对战LCD+量子点，性能全面占优2 柔性可折叠是OLED 革命性变化 3 寿命和成本问题解决后，大屏推广有望提速4 OLED 行业高速发展，材料端拥抱千亿级市场 5 OLED 材料概述 5 OLED 手机屏出货量激增，电视屏渗透率提升空间巨大 10 未来三年是OLED 面板投产高峰，供不应求下材料端同时受益 13 OLED 材料市场规模测算：终端材料千亿级市场，规模仍在激增 15 市场国外把控，三大因素驱动国产化 16 壁垒高企，国外企业把控终端材料 16 驱动力 1：强化自主研发，未来专利逐渐过期 17 驱动力2 ：面板面临成本压力，材料国产化势在必行 19 驱动力3 ：摆脱卡脖子，保证核心原材料自供20 替代终端材料市场，国产化进行中20 砥砺前行，从前端材料代工厂到终端材料设计制造商20 面板厂商良率提升，国产OLED 终端材料占比有望上行22 风险因素22 投资建议22 行业观点22 投资策略23 重点公司24 强力新材：携手昱镭进军OLED 材料，持续研发引领光固化行业24 新纶科技：PI 项目签署合作协议，OLED 兴起未来可期25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 插图目录 图1：平板显示技术2 图2 ：OLED 柔性屏幕4 图3 ：OLED 显示面板在小尺寸中已商业化推广4 图4 ：OLED 材料产业链 5 图5 ：发光材料的原理6 图6 ：应用于中小尺寸显示产品的OLED 器件结构 8 图7 ：应用于大尺寸显示产品的OLED 器件结构 9 图8 ：全球显示产业营收 10 图9 ：全球AMOLED 面板出货面积 10 图10：全球显示产业出货量 10 图11：手机与电视为OLED 主要终端产品 10 图12：智能手机出货量 11 图13：2018 年一季度OLED 手机面板市场份额 11 图14：OLED 手机面板渗透率未来将快速提升 12 图15：电视出货量 12 图16：2017 年OLED 电视市场份额 12 图17：OLED 电视面板渗透率提升空间巨大 13 图18：全球OLED 产能 14 图19：2017 年全球OLED 产能占比 14 图20 ：OLED 材料市场占有率 17 图21 ：蓝色主体材料市场占有率 17 图22 ：绿色发光材料市场占有率 17 图23 ：空穴传输材料市场占有率 17 图24 ：未来逐渐迎来专利过期高峰 18 图25 ：FOLED 在华专利申请数量 19 图26 ：FOLED 在华专利申请数量按地区分 19 图27 ：LCD 电视5 年时间渗透率由4.7%提高到68.4% 19 图28 ：LCD 电脑3 年时间渗透率由27%提升到70% 20 图29 ：国内面板厂商有望进行突破21 图30 ：OLED 终端材料国产市场规模测算22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 表格目录 表1：OLED 与LCD、量子点的对比 3 表2 ：荧光材料和对应器件性能 7 表3 ：OLED 材料成本占比 9 表4 ：OLED 显示面板中每平米材料用量 10 表5 ：使用OLED 屏幕的手机机型 11 表6 ：我国已建成的OLED 产线 ：OLED 在建产能 14 表8 ：OLED 材料用量测算 15 表9 ：OLED 材料市场规模测算 15 表10：OLED 材料主要供应厂商 17 表11：部分即将过期的OLED 材料 18 表12：国内OLED 材料生产厂商21 表13：重点公司盈利预测23 表14：强力新材盈利预测与估值24 表15：新纶科技盈利预测与估值25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 ▍投资聚焦 投资逻辑 2018 年 10 月，中国柔宇公司推出了世界第一款具有7.8 英寸AMOLED 面板的可折 叠屏幕智能手机。其他品牌如三星、华为也有望在 2019 年推出可折叠屏幕智能手机。未 来柔性可折叠的OLED 屏幕或将引领显示技术的潮流。 未来三年将是OLED 产线 条OLED 产线投产。根据已有的公开数据，三星OLED 产品良率在2017 年即已达到90%以上；LGD 的OLED8.5 代线% ； 京东方的OLED 产线%以上。解 决良率和成本问题后，OLED 的屏幕的扩张速度或将远超预期。 预计 2018-2020 年，随着 OLED 屏幕在手机（28.3%→43.1% ）和电视终端（1.1% →2.5%）的渗透率不断提升，材料端市场规模不断扩大，仅有机发光材料即有百亿规模的 市场，分别为123.4 亿元/156.5 亿元/204.3 亿元，合计OLED 材料的市场规模分别为208.7 亿元/261.9 亿元/339.0 亿元。而当 OLED 屏幕在手机上的渗透率达到 60% ，在电视上的 渗透率达到25% ，OLED 终端材料的市场规模为 1719.0 亿元，达千亿元量级。 受限于国外的专利封锁和保护，全球OLED 有机材料供应受控于海外厂商，国内企业 技术积累薄弱，大多以仿制为主，或生产中间体和单体粗品。近年来，随着国外专利逐步 过期，国内企业不断加强自主研发，部分龙头企业已具备生产部分OLED 终端材料的能力， 随着积淀加深，有望逐步抢占国外份额。 投资策略 OLED 终端材料市场高速成长，从百亿增长至千亿量级，国产替代下，龙头公司有望 充分受益。龙头企业具备几大优势：1）产业链健全，更易导入下游面板客户。2）OLED 材料更新换代快，技术须提前布局，才能持续开发出高性能产品。3）现有的龙头企业更 具竞争力，国产替代下受益最充分。重点推荐：强力新材、新纶科技；建议关注：万润股 份、濮阳惠成。 风险因素 OLED 面板渗透率提升不及预期，面板产能建设进度不及预期，OLED 材料国产化进 程缓慢，技术研发进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 ▍OLED ：未来显示技术潜在主流 对战LCD+量子点，性能全面占优 显示材料技术是信息产业的重要组成部分，随着材料技术的发展，显示技术也从最初 的阴极射线管显示技术（CRT）发展到平板显示技术（FPD），后来又延伸出等离子显示 （PDP）、液晶显示（LCD）、有机发光二极管显示（OLED）等技术路线：平板显示技术 资料来源：瑞联新材招股书，中信证券研究部 目前，平板显示的主流产品为液晶面板与OLED 面板。其中TFT-LCD 平板作为液晶 面板的一种，具有工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、应用范围广等一系列优 点，仍为显示产业的主流产品，广泛应用于笔记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设 备等领域。 OLED 随着生产工艺的提升，逐渐在手机、可穿戴设备应用和推广。目前 AMOLED 是OLED 技术的主流产品，广泛应用于手机、平板电脑等小尺寸平板显示中。从面板的结 构来看，传统LCD 由两块平行玻璃板构成，厚约2mm ，中间为液晶材料。由于液晶材料 本身不发光，因此在显示屏两边都设有作为光源的灯管，LCD 显示屏背面设有背光模组， 提供均匀的背景光源。OLED 采用自发光的有机材料涂层和基板，无需背光等，因此在器 件结构上无需背光板、增光片、滤光片等部件，结构更轻薄。 在性能方面，OLED 具有相比于LCD 具有更快的响应速度（20μS ：1ms），更广的视 角（180：170），更高的色彩饱和度（110%：60%-90%），更宽的工作温度（-40~85℃： -20~70℃）。此外，由于 OLED 构造相对简单，在重量、厚度上与 TFT-LCD 相比更轻、 更薄，OLED 的材料特性使其可以实现柔性显示和透明显示，在可穿戴、VR 等新兴领域 中成为智能设备制造商的唯一选择。TFT-LCD 产业规模大，技术相对成熟，市场广阔，目 前还是显示行业的中流砥柱；而OLED 作为朝阳产业，发展迅速、潜力大，未来有望成为 主流显示技术。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 表1：OLED 与LCD、量子点的对比 对比项目 LCD 量子点（QLED） OLED 显示性 色域（顶配） 96%NTSC 大于125%NTSC 108%NTSC 能 色域稳定性 稳定 差 稳定 响应速度 大于4ms 1-5ms 小于0.001ms 最大亮度 大 大 小 颜色／亮度均匀 高 较低 低 性 对比度 2000:1 10000:1 ∞ 厚度 厚 较厚 薄 背光 需要背光源 量子点背光源 自发光，不需要背光源 漏光控制 差 差 好 实现柔性显示 难 较难 容易 视角 较大 小 大 工作性 能粍 同等亮度下能耗较小，但由 最小 较小 能 于背光源常亮，工作能耗可 能大于OLED 寿命 60000h ，取决于光源 60000h 40000h 温度性能 有待提高 有待提高 温度性能卓越，抗震 生产工 量产技术 量产技术成熟，性能稳定 量产技术不成熟 大尺寸量产技术尚未成 艺 熟 制造工艺 制造工艺较简单 制造工艺较复杂 制造工艺复杂 良品率 高 高 低 成本价格 低 较高 高 产业现 应用领域 电视、笔记本电脑、桌面显 电视、笔记本电脑、 手机、PDA 等小尺寸产 状 示器、手机、数码相机、车 桌面显示器等大尺 品 载设备等 寸产品 产业投资现状 投资规模庞大 投资规模较小 少数公司投资 优势尺寸(in) 1-60 27-88 1-10.4 资料来源：激智科技招股书，ofweek ，中信证券研究部 柔性可折叠是OLED 革命性变化 OLED 面板不需要背光模组，结构上比 LCD 简单得多，只要将玻璃基板换成柔性基 底就可以实现柔性显示。自 2016 年以来，随着曲面屏或全屏显示器需求的增加，智能手 机方面的柔性 AMOLED 面板需求就在快速增长。主流智能手机品牌一直在高端产品中推 广柔性AMOLED 屏幕，以便与刚性AMOLED 和LTPS-LCD 面板的外形设计形成差异化。 苹果公司在2017 年首次将柔性OLED 面板应用于IphoneX。 2018 年 10 月，中国柔宇公司推出了世界第一款具有7.8 英寸AMOLED 面板的可折 叠屏幕智能手机。其他品牌如三星、华为也有望在 2019 年推出可折叠屏幕智能手机。未 来柔性可折叠的OLED 屏幕或将引领显示技术的潮流。 根据IHS Markit 预测，到2025 年，可折叠AMOLED 面板预计占AMOLED 面板总出 货量（8.25 亿）的6% ，占柔性AMOLED 面板总出货量（4.76 亿）的 11%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 图2 ：OLED 柔性屏幕 资料来源：UDC 公告，中信证券研究部 寿命和成本问题解决后，大屏推广有望提速 目前在小尺寸显示屏幕中，OLED 已经有了超过20%的市场。大尺寸面板领域，OLED 受限于成本和寿命等问题，尚未得到大规模的应用，与量子点争夺市场。目前，市场上大 尺寸OLED 产品价格普遍为LCD 的3-4 倍，价格相对昂贵，短期内无法取代LCD 在大尺 寸显示应用中的主流地位。但随着产线扩能、技术改进及良率提升，OLED 有望在大尺寸 领域迅速扩张，像小尺寸领域一样受下游厂家欢迎。待技术工艺优化发展后，OLED 面板 的良率逐渐提升，成本减低，寿命提高，未来将属于OLED。 图3 ：OLED 显示面板在小尺寸中已商业化推广 资料来源：瑞联新材招股书，中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 ▍OLED 行业高速发展，材料端拥抱千亿级市场 OLED 材料概述 （1）OLED 产业链：从原材料到终端消费品 OLED 产业链上游材料制造端包括原材料-OLED 中间体-OLED 升华前材料-OLED 终 端材料，中游为OLED 面板，下游为电视机、手机、VR 设备等消费终端。 图4 ：OLED 材料产业链 资料来源：瑞联新材招股书，中信证券研究部 （2）OLED 材料细分：电子注入/电子传输/空穴注入/空穴传输/发光材料 阴极材料：为提高电子的注入效率，OLED 阴极需要选用功函数尽可能低的金属材料， 因为电子的注入比空穴的注入难度要大一些。通常选用单层金属阴极（Ag 、Al 、Li 等）、 合金阴极（Li:Al、Mg:Ag）、层状阴极（LiF、MgO 等）、掺杂复合型电极。 阳极材料：要求材料具备良好的导电性、优异的化学及物理稳定性、与空穴注入材料 HOMO 能级相匹配的功函数、可见光区的高透明度。为提高空穴的注入效率，OLED 阳极 材料要求功函数尽可能的高，通常选用功函数高的材料ITO 导电玻璃作为阳极，其功函数 范围为4.0-6.2Ev。另外还有Au 等。 空穴注入材料（HIM）：空穴注入材料的分子设计主要是从电离能来考虑有机电致发光 器件中空穴传输层与阳极界面的势垒，势垒越小，器件的稳定性越好。通常在ITO 电极与 空穴传输层加入一层可以降低界面势垒的材料——空穴注入层（HIL）。常用的空穴注入材 料有酞梫菁铜CuPc 、PEDOT、PSS 等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 空穴传输材料（HTM）：当空穴注入后，要经过传输层到达和电子复合的区域。从电 离能来考虑，要求有机电致发光器件中空穴传输层和阳极界面形成的势垒尽可能小，势垒 越小，器件的稳定性越好。空穴传输材料应该具有良好的热稳定性，常用的空穴传输材料 有：TPA 、TPB 、TPD 、TAPC ，在TPD 的基础上，引入空间体积较大的基团后可以有效 提高材料的玻璃化转变温度，如NPB、NCB、FFD。 电子注入材料（EIM）：为平衡阴极与电子传输层间的电子注入势垒，平衡载流子，引 入电子注入层。作为保护层，其还能阻挡水氧的渗透、侵入，提高器件功能层在空气中的 稳定性，分散有机层非辐射复合产生的热量。可以使用活泼金属 Li、Cs 以及化合物 LiF、 Cs O 、Al O 、TiO 、MnO 等。 2 3 2 3 x 电子传输材料（ETM）：电子传输材料要求其电子亲和势大，利于电子注入，电子迁 移率高，同时具有好的成膜性和稳定性，能形成统一致密的薄膜。ETM 一般采用具有大的 共轭平面的芳香族化合物，能有效地传递电子。OLED 用的绝大多数电子传输材料是荧光 染料化合物，如Alq 、TAZ 、PBD、Beq 、DPVBi、TPBi 等，都是好的发光材料。 3 2 有机发光材料：是OLED 中最重要的材料之一，要求（1）高量子效率的发光特性， 发射光谱分布在 400-700nm ，位于可见光范围；（2）良好的传导特性，具有好的导电率， 能传导电子或空穴，或二者皆能传导；（3）良好的成膜特性，在厚度为几纳米到几时纳米 的薄膜中不易产生针孔等缺陷；（4 ）良好的热稳定性及光稳定性，不会在发光发热过程中 产生分解。 在电压的作用下，电子与空穴分别从阴极、阳极注入器件，在有机发光层中相遇、结 合，形成电子-空穴对，或称为激子。分子受到外来能量激发后，发生辐射跃迁，能量以光 子的形式释放。25%的几率形成单重态，释放的光为荧光，75%的几率为三重态，释放的 光为磷光。发光材料主要分为三代，第一代为荧光材料，第二代为磷光材料，第三代为TADF 材料（目前尚在实验室）。第一代材料的极限效率是 25% ，大部分能量散失，第二代材料 采用下转换的方式，将单态的激发态转换到三重态，效率接近 100%。第三代材料则是采 用上转换的方式，让处于三重态的激发态通过从周围吸收一部分热量，转换到单态激发态。 目前蓝光主要使用第一代荧光，红光、绿光用第二代磷光。 图5 ：发光材料的原理 资料来源：《OLED 材料与器件研究进展》（焦志强，黄清雨，张娟，李晓虎，袁广才），中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 绿色荧光材料是红、绿、蓝三种颜色中首个成功实用化的有机半导体材料，也是目前 荧光效率最好的发光材料。柯达公司最早提出用Alq3 制作电致发光器件，其玻璃化转化温 度达 175℃，本身具有电子传输特性，可以用真空蒸镀法生成很好的薄膜，此外，它在10V 的驱动电压，100cd/m2 的亮度下，具有超过5000h 的发光寿命，是难得的EL 材料。典 型的绿色荧光材料包括Alq3 、香豆素染料及衍生物、喹吖啶酮等。 蓝色荧光材料主要有只含碳、氢两种元素的芳烃类、芳胺类化合物、有机硼、硅类和 咔唑衍生物类材料等。典型的蓝色荧光材料包括苝、蒽、二苯乙烯基芳烃等。 红色荧光材料由于跃迁的能隙较小，容易发生非辐射失活，荧光量子产率不高，同时 其较强的电荷转移特性会加剧分子聚集，易导致荧光淬灭，通常用主客体掺杂的方式来解 决。使用范围最广的红色荧光材料是柯达公司发明的荧光量子效率较高的 DCM 系列衍生 物。 表2 ：荧光材料和对应器件性能 谱 峰 波 长 功 率 效 率 电 流 效 率 外量子效率 材料 名称 CIE(X,Y) /nm （lm/W） （cd/A) （%） DCM 650 (0.62,0.37) - - - DCM2 644 (0.64,0.36) - - - DCJTB 630 (0.65,0.35) 2.09 4.44 - TPP 655 (0.70,0.28) - - 0.07 红色荧光材料 ACY 645 (0.68,0.32) 1.3 - 0.8 (PPA)(PSA) 579 (0.64,0.35) - 1.1 - Pe BZTA2 626 (0.64,0.36) 1.6 2 1.7 Alq3 550 - 1.5 - 1 Coumarin6 500 - - - 2.5 C-545T 500 (0.24,0.62) 26.2 29.8 10 绿色荧光材料 C-545TB 500 - - - - C-545MT 500 - - - - QA 535 (0.39,0.55) - - 3 QD5 579 - - - - Perylene 446/472 - - - 0.94 TBPe 459/480 (0.17，0.27） - - 0.85 ADN 460 (0.19，0.26） - 5 - TF - - - - 2.5-3 蓝色荧光材料 DPYEL01 - (0.15，0.11） 2.9 - 3.1 DSA 440-490 - - - - DSA-amine - - 6 - - DPVBi - (0.16，0.21） - 6.2 3.8 CzOxa - - 2.25 - - 资料来源：《OLED 显示技术导论》（于军胜，钟建），中信证券研究部 相对于荧光材料只能利用25%的单线态激子，磷光材料可以充分利用单线态和三线%的内量子效率。红色磷光材料在2003 年被用于手机屏的量产，以Ir（ppy） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 3 为代表的绿色磷光材料也已突破20%的外量子效率，用于大规模产业化。而蓝色磷光材 料由于其不稳定性导致器件寿命无法达到实用化要求，尚未产业化。 目前的OLED 显示器件需要红色、绿色和蓝光三种发光材料，红光和绿光材料的效率 和寿命已经能满足大规模的商业化应用，但是高效率、高稳定性的蓝光材料依然是业界的 一大挑战。此外，蓝光材料可以通过掺杂或者量子点光致发光技术，实现红光和绿光发光， 因此可以说高性能蓝光材料是OLED 材料技术的关键所在。日本出光兴产在蓝色发光材料 上拥有核心专利，其专利是利用有机分子蒽互相链接或侧链改变结构的衍生物，从而制作 出高效率的蓝色主体材料，比较有代表性的专利物质有α、β-AND 等。出光兴产因为掌 握蓝光材料的核心专利，而成为OLED 蓝色主体发光材料和掺杂材料的最主要供应商。 （3）小屏/大屏的器件结构不同导致材料成本差异 在中小尺寸的OLED 显示器件中，通常采用单色器件并列排布的结构，最终实现显示 产品的全彩显示。通常为了节省材料以及设备投资，RGB 三种颜色的器件使用的共同层材 料相同，该方案已经实现大批量上市，比如三星即是采用此种方案。 图6 ：应用于中小尺寸显示产品的OLED 器件结构 资料来源：《OLED 材料与器件研究进展》（焦志强，黄清雨，张娟，李晓虎，袁广才），UDC 官网，中信证 券研究部 在大尺寸的OLED 显示器件中，现有量产技术采用组合通常是蓝色荧光材料和红绿色 磷光材料。用叠层的结构来改善蓝色磷光材料寿命短的缺点，同时改善效率低下的问题， 最终实现高效率、长寿命的OLED 显示产品，该方案的TV 产品已实现量产上市，比如LGD 即是采用此方案。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 图7 ：应用于大尺寸显示产品的OLED 器件结构 资料来源：《OLED 材料与器件研究进展》（焦志强，黄清雨，张娟，李晓虎，袁广才），UDC 官网，中信证券 研究部 在OLED 面板中，材料占成本的比例约为30% ，根据NanoMarket 数据，电子传输层 占成本比例3%，有机发光层占成本比例 12%，空穴传输层占成本比例6%，空穴注入层 占成本比例3%。该比例主要通过中小尺寸OLED 面板得到，根据我们的测算，由于大尺 寸显示面板在器件结构上与中小尺寸面板有所区别，其拥有更多数量的电子传输层、空穴 传输层和有机发光层，因此其成本占比更高。 表3 ：OLED 材料成本占比 材料 中小尺寸 大尺寸 电子传输材料 2% 3% 有机发光材料 12% 27% 空穴传输材料 6% 9% 空穴注入材料 3% 2% 其他材料（电子注入/阴极/阳极/基板） 7% 5% 资料来源：NanoMarket，中信证券研究部测算 根据IHS 数据，2017 年全球AMOLED 显示产业营收252 亿美元，全球AMOLED 出 货面积为 5 百万平方米。电子传输材料单价 1000 元/克，空穴传输材料单价400 元/克， 空穴注入材料单价 850 元/克，发光材料2900 元/克（红色+绿色为磷光材料，单价 3600 元/克；蓝色为磷光材料，单价1600 元/克），根据我们的测算，在中小尺寸OLED 屏幕中， 2 2 电子传输材料用量为 0.18g/m ，空穴传输材料用量为 1.33g/m ，空穴注入材料用量为 2 2 0.32g/m ，有机发光材料用量为0.37g/m 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 3613913:57 化工行业电子化学品专题（三） ｜2019.2.14 图8 ：全球显示产业营收（亿美元） 图9 ：全球AMOLED 面板出货面积（百万平方米） TFT-LCD AMOLED 全球AMOLED面板出货面积 yoy 其他 AMOLED增速 20 70% 18 60% 1600 70% 16 1400 60% 14 50% 1200 50% 12 40% 1000 10 40% 30% 800 8 30% 600 6 20% 400 20% 4 10% 200 10% 2 0 0% 0 0% 2015 2017 2019E 2021E 2016 2017 2018E2019E2020E2021E2022E 资料来源：IHS （含预测），中信证券研究部 资料来源：IHS （含预测），中信证券研究部 2 表4 ：OLED 显示面板中每平米材料用量（g/m ） 材料 中小尺寸 大尺寸 电子传输材料 0.18 0.36 有机发光材料 0.37 1.10 空穴传输材料 1.33 2.66 空穴注入材料 0.32 0.32 资料来源：NanoMarket，IHS，中信证券研究部测算 OLED 手机屏出货量激增，电视屏渗透率提升空间巨大 （1）手机与电视为OLED 主要终端产品 在OLED 屏幕的终端下游消费产品中，按销售收入计算，2017 年智能手机占比达88% ， 电视占比达6%，两者合计达94% ，为OLED 屏幕的主要终端产品。 图10：全球显示产业出货量（百万片） 图11：手机与电视为OLED 主要终端产品 TFT-LCD AMOLED Smart phone 其他 AMOLED增速 TV 5000 40% Smart watch 4000 30% Touch Bar 3000 20% VR 2000 Tablet 10% 1000 NB 0 0% Automobile DSC 资料来源：IHS （含预测），中信证券研究部 资料来源：DSCC，中信证券研究部 （2）各品牌纷纷推出OLED 手机，出货量/渗透率双增 三星在手机OLED 屏幕的供给端占据垄断地位，根据2018 年一季度数据，其市场占

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